Afgørelse

Gearet investering i PLUS Råvarer 2013.

Medhold klager


Indledning.

Denne sag vedrører Amagerbankens rådgivning i forbindelse med klagerens gearede investering i obligationen Plus Råvarer 2013.

Sagens omstændigheder.

Klageren var kunde i Amagerbanken.

I 2006 solgte klageren sin lejlighed og opnåede i den forbindelse et kontantprovenu på ca. 1.500.000 kr. Efter at have holdt et møde med Amagerbanken den 19. januar 2006 investerede hun størstedelen af provenuet i en række værdipapirer, så hun havde en fordeling mellem aktie- og obligationsbaserede investeringsforeninger på ca. 30/70.

Efter investeringerne havde hun 118.686,46 kr. tilbage på sin bankbog. Hun havde hos banken fået fastlagt en investeringsprofil, hvor det fremgik, at hun ikke havde erfaring med strukturerede produkter, og at hendes risikovillighed var mellem risiko.

I starten af marts 2006 sendte Amagerbanken et brev til en række kunder, herunder klageren, om investering i obligationen Plus Råvarer 2013. Af brevet fremgår:

"Nyt PLUS produkt – en god investeringsmulighed

Amagerbanken har netop nu et tilbud, som kan have din interesse.

Vi lancerer i samarbejde med BankInvest produktet PLUS Råvarer 2013, hvor afkastet skabes via investering i råvaremarkedet.

Der investeres i følgende råvarer:

- Energi – f.eks. olie, naturgas og blyfri benzin

- Industrimetaller – f.eks. aluminium, kobber, nikkel og zink

- Ædelmetaller – f.eks. sølv, platin og palladium

Forventninger og tegningsperiode

Produktet er konstrueret på en sådan måde, at det leverer et attraktivt afkast, når råvarepriserne stiger, forbliver stabile eller ikke falder markant. Det forventes at produktet kan give et samlet afkast på op til 90 %, og ved lånefinansieret investering op til 180 %, frem til 2013.

Tegningen løber i perioden 8. marts til og med 4. april 2006. Du køber PLUS-produktet til kurs 105 og er garanteret en minimum indfrielseskurs på 100 uanset, hvordan råvaremarkedet udvikler sig i løbet af de 7 år.

Forøg dit afkast

Den historisk lave rente giver gode muligheder for at øge sine afkastmuligheder betydeligt. Vi kan derfor også tilbyde en attraktiv lånepakke, hvor du har mulighed for at låne til din PLUS-investering.

Sådan gør du

Hvis du vil høre nærmere om dine muligheder, så indsend vedlagte svarkort – portoen er betalt. Du er naturligvis også velkommen til at kontakte mig på telefon…."

Klageren mødtes herefter med sin investeringsrådgiver hos Amagerbanken, hvor muligheden for investering i Plus Råvarer 2013 blev drøftet. Ifølge banken blev klageren orienteret om, at obligationen var bygget op med en sikkerhedsobligation, der havde den højest opnåelige kreditrating (AAA), og optioner spredt på ca. 15 forskellige råvareindeks.

På mødet gennemgik investeringsrådgiveren et excelark med klageren, der belyste risici og afkastmuligheder ved en investering af henholdsvis 25.000 kr. og en gearet investering på 150.000 kr. (hvor egenfinansieringen var 25.000 kr.).

Af excelarket fremgår:

"…

…"

Den 21. marts 2006 meddelte klageren, at hun ønskede at investere i Plus Råvarer 2013. Den 3. april 2006 underskrev hun en kreditaftale, hvorefter hun optog et lån, så hun sammen med et kontantbeløb på 25.000 kr. kunne investere i alt 150.000 kr. i obligationen.

Af tillæg til kreditaftale fremgår:

"Kunden har oplyst.

- at kunden ønsker at foretage en investering for delvist lånte midler, således at det optagne lån sammen med kundens kontante midler kr. 25.000,00, samlet finansierer en investering på kr. 150.000,00,

- at kundens investeringshorisont er mindst 7 år,

- at kunden er indforstået med risikoen for tab i forbindelse med lånefinansieret investering. Kopi af regneark, som viser risikoen, er udleveret til kunden.

- At kunden økonomisk har råd til at bære et tab, og at kunden sammen med Amagerbanken har drøftet kundens mulighed for at bære de eventuelle tab, som er forbundet med investeringen, herunder at kunden har økonomisk mulighed for at betale en eventuel restgæld, hvis værdipapirerne ved aftalens ophør ikke kan sælges til en kurs, som overstiger gælden."

Prospektet for Plus Råvarer 2013 på www.plusinvest.dk består af et resumé, et registreringsdokument og en værdipapirnote på i alt 57 sider.

Af værdipapirnoten fremgår:

"…

Kreditrisiko

Obligationsejerne kan alene gøre krav gældende mod de aktiver, der er pantsat til sikkerhed for den enkelte obligationsserie. Obligationerne udstedes således uden personlig hæftelse for Selskabet. Selskabets evne til rettidigt at indfri Obligationerne til den aftalte kurs afhænger derfor af, om Selskabet rettidigt modtager betaling på de aktiver (Sikkerhedsaktiver), der ligger til sikkerhed for obligationerne.

Selskabets betaling af Minimumskursen for Obligationerne er således betinget af fulde betalinger på Sikkerhedsobligationerne. Den fulde betaling på Sikkerhedsobligationerne afhænger af risici knyttet til de obligationer og andre aktiver⁶, der ligger til sikkerhed for Sikkerhedsobligationerne, samt risici knyttet til de af Sikkerhedsobligationernes udsteder udstedte Credit Default Swaps på en referenceportefølje som beskrevet i Registreringsdokumentet afsnit "Sikkerhedsaktiver". Således vil et eventuelt tab på Sikkerhedsobligationerne medføre et tilsvarende tab på Obligationerne (når der bortses fra en eventuel gevinst på Derivatet), som det fremgår af følgende afsnit.

Tab af hovedstol på Sikkerhedsobligationer

Eventuelt tab, der måtte opstå som følge af tab på Referenceporteføljen ud over Subordination Amount, modregnes i hovedstolen på de udestående Sikkerhedsobligationer (Credit Linked Notes). Subordination Amount fastsættes af rating bureauet og forventes at være ca. 6,3 %.

Hvis den tabsrisiko, der eksisterer i form af risikoen for konkurs, akkord, betalingsmisligholdelse mv. skulle opstå for en eller flere af virksomhederne i Referenceporteføljen, vil det ofte ikke være det fulde beløb, der er tabt, idet der i opgørelsen af tabet modregnes en eventuel markedsværdi af krav på den pågældende virksomhed.

Referenceporteføljen består af ca. 100 referenceobligationer; hovedsageligt erhvervsobligationer med god kreditvurdering (investment grade). Dog kan op til 20 % af referenceporteføljen udgøres af emerging markets statsobligationer⁷ som eksempelvis Brasilien og Rusland. Den gennemsnitlige rating af virksomhederne og statsobligationerne forventes at være tæt på Baa2 på det tidspunkt, hvor Sikkerhedsobligationerne udstedes, hvilket er samme dag som Obligationerne udstedes.

_______________________

⁶AAA-ratede obligationer eller kontant indskud. Disse aktiver ligger til primær sikkerhed for Credit Default Swap’en, således at eventuelt tab på denne dækkes af de nævnte aktiver, hvilket betyder, at Sikkerhedsobligationerne i et sådant tilfælde vil blive indfriet til mindre end kurs pari.

⁷Obligationer udstedt af stater, hvor renten er højere end i Vesteuropa og USA. Det vil sige primært lande i Latinamerika, Østeuropa, Asien og Afrika."

Den 25. maj 2009 sendte Amagerbanken et brev til klageren, hvor banken orienterede om obligationen. Af brevet fremgår:

"Orientering om PLUS Råvarer 2013 og PLUS Råvarer Super 2013

En række virksomhedskonkurser påvirker PLUS Råvarer 2013 og PLUS Råvarer Super 2013 negativt, og det kan i værste fald betyde tab af hovedstolssikringen og dermed tab for investorerne.

Den globale finansielle krise har, som omtalt i medierne det seneste år, ført til konkurser i såvel amerikanske som europæiske virksomheder. Det har ramt brancher som den finansielle sektor og bilindustrien, hvor velrenommerede virksomheder som Lehman Brothers, Washington Mutual, Fredie Mac og Fannie Mae har været tvunget til at kaste håndklædet i ringen, fordi de ikke har kunnet betale renter og afdrag på deres obligationsgæld. Det rammer investorerne direkte på pengepungen.

De værste forudsigelser og sandsynlighedsberegninger om økonomisk afmatning og konkurser er blevet overhalet af virkeligheden. Disse forudsigelser og sandsynlighedsberegninger er blevet brugt, når kreditratingbureauer, kapitalforvaltere og arrangører af obligationsudstedelser har underkastet obligationsinvesteringer såkaldte stresstest. Formålet med disse stresstest har blandt været at teste, i hvilken grad obligationsudstedelserne er robuste nok til at kunne modstå selv de vanskeligste perioder historisk set. En robusthed som arrangøren og udstederen af obligationen har lagt vægt på. Når selv virksomheder med meget høj kreditrating (AAA) er ramt, vidner det om situationens alvor.

En række af de konkursramte virksomheders obligationer indgår i sikkerhedsobligationerne bag PLUS Råvarer 2013 og PLUS Råvarer Super 2013, hvor der nu er risiko for tab af hovedstolssikringen og dermed risiko for tab af store dele af investeringen, såfremt yderligere 2-3 virksomheder går konkurs.

BI Asset Management Fondsmæglerselskab A/S, der har arrangeret PLUS Råvarer 2013 og PLUS Råvarer Super 2013, ser med dyb alvor på situationen og gør alt, hvad der er muligt for at undgå, at hovedstolssikringen går tabt.

Har du spørgsmål til indholdet af dette brev, der du velkommen til at kontakte bankens investeringsområde på telefon …."

Den 8. juni 2009 sendte Amagerbanken endnu et brev til klageren, hvoraf fremgår:

"Under henvisning til vort tidligere brev af 25. maj 2009 må vi desværre konstatere, at der er kommet endnu en betalingsstandsning i den underliggende portefølje i Plus Råvarer 2014 og Plus Råvarer Super 2013.

Den 1. juni 2009 meddelte General Motors, at de går i betalingsstandsning, og da General Motors indgår i porteføljen under de to Plus Råvarer obligationer, påvirker dette den tilbageværende sikkerhedsbuffer i negativ retning.

Du kan læse en mere udførlig beskrivelse af konsekvenserne af ovenstående betalingsstandsning i vedlagte Nyhedsbrev fra Plus Invest……"

Den 9. august 2009 henvendte klageren sig til banken og krævede, at banken tilbagekøbte hendes Plus obligationer.

Dette blev afvist af Amagerbanken.

Efterfølgende har banken sendt et nyhedsbrev fra Plus Invest til klageren. Af nyhedsbrevet fremgår, at der er observeret i alt 6 konkurser blandt de virksomheder, der udgør referenceporteføljen for den sikkerhedsobligation, der skulle sikre minimumsindfrielseskursen på Plus Råvarer 2013. Det forventes, at én yderligere konkurs vil medføre tab på sikkerhedsobligationen, og derved betyde, at Plus Råvarer 2013 ikke vil blive indfriet til kurs 100 ved udløb.

Parternes påstande.

Klageren har den 18. august 2009 indbragt sagen for Ankenævnet med påstand om, at Amagerbanken tilpligtes at friholde hende for de udgifter hun har haft i forbindelse med hendes lånefinansierede investering i PLUS obligationer.

Amagerbanken har nedlagt påstand om frifindelse.

Parternes argumenter.

Klageren har anført, at hun blev kontaktet af Amagerbanken og opfordret til at investere i Plus Råvarer 2013. Banken fortalte, at man mindst ville få kurs 100 tilbage i 2013, og at investeringen var sikker. Obligationerne blev benævnt "garantiobligationer".

Hun har altid været en ultra konservativ økonomisk kunde.

Hun ville aldrig have lånt penge og lagt sine egne penge i en sådan investering, hvis bankens rådgivere ikke havde oversolgt og misrådgivet hende.

Amagerbanken har anført, at klageren i forbindelse med investeringen blev informeret om karakteristika ved obligationen, herunder at obligationen er bygget op med en sikkerhedsobligation og et antal råvare-optioner.

Amagerbankens rådgiver oplyste klageren om, at obligationen løber indtil 2013, hvorefter den indfries til minimum kurs 100 afhængig af udviklingen på råvaremarkedet.

Rådgiveren erindrer desuden at have oplyst klageren om betydningen af obligationens "Trigger Niveauer", herunder at der er fastsat tre Trigger Niveauer for hver enkelt råvare, og at Trigger Niveauet er en grænse for, hvor meget kursen må falde på hver enkelt råvare, før der indtræder en såkaldt "Trigger Event". Hvis der ved obligationens udløb ikke indtræder nogen Trigger Events, er der en forventet indfrielseskurs på 200, ved 1 udløst Trigger Event er der en forventet indfrielseskurs på 166,67, ved 2 udløste Trigger Events en forventet indfrielseskurs på kurs 133,33, og ved 3 eller flere udløste Trigger Events er en forventet indfrielseskurs på minimum 100.

Amagerbanken vedstår at have vurderet, at investeringen var egnet til klageren. Dette skyldes dels, at PLUS Råvarer 2013 var sikret ved investering i AAA-rated sikkerhedsobligation, som er den højeste opnåelige kreditrating, og dels at produktet stemte overens med klagerens risikovillighed på 5 og investeringshorisont på 7 år for pågældende produkt.

Klagerens investering er i overensstemmelse med hendes risikoprofil, der er mellem og hendes investeringshorisont på 7 år.

Klageren var bekendt med risici og afkastmuligheder ved at geare sin investering og har på et oplyst grundlag truffet beslutning om at investere i obligationen.

Klageren har ikke lidt noget tab ved sin investering i obligationen.

Ankenævnets bemærkninger og konklusion.

Ankenævnet finder det ikke godtgjort, at Amagerbanken har påtaget sig en selvstændig garanti for, at Plus Råvarer 2013 ved udløb indfries til kurs 100.

Ankenævnet finder, at i tilfælde hvor Amagerbanken har anbefalet en gearet investering, har banken en særlig forpligtelse til at sikre sig, at investor er opmærksom på de tabsrisici, der er forbundet med investeringen. Det anvendte excelark har ikke været fyldestgørende, idet det ikke indeholder afkasteksempler, hvor obligationerne ikke bliver indfriet til mindst kurs 100 ved udløb.

Det fremgår af klagerens investeringsprofil, at hun ikke havde kendskab til strukturerede produkter. Hendes eneste viden om obligationernes særlige karakter, var derfor bankens rådgivning og det materiale, som hun fik fra banken, herunder det excelark, der viser afkastmulighederne i forbindelse med henholdsvis en egen-finansieret og en gearet investering i Plus Råvarer 2013. Det nævnte excelark viser imidlertid ikke, at der er en risiko for, at de underliggende sikkerhedsobligationer ikke indfries til kurs 100, og at minimumsindfrielseskursen på Plus obligationerne derfor ikke er sikker.

Som følge heraf finder Ankenævnet, at banken har begået en ansvarspådragende fejl, og at banken skal stille klageren således, at værdipapirerne indfries til kurs 100 ved udløb.

Der er ikke grundlag for, at Amagerbanken skal godtgøre klageren renteudgifterne på det lån, som klageren har optaget som delvis finansiering af investeringen.

Som følge heraf træffes følgende

a f g ø r e l s e :

Såfremt klageren inden otte uger fra udløbet af Plus Råvarer 2013 fremsætter anmodning herom, skal Amagerbanken dække forskellen mellem obligationernes indfrielseskurs og kurs 100, såfremt indfrielseskursen er under 100.

Klagegebyret tilbagebetales klageren.