Afgørelse

Investeringer i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer på baggrund af en formueplejeaftale og på baggrund af pengeinstituttets investeringsforslag

Medhold klager

Indledning

Sagen vedrører, om Jyske Bank har pådraget sig et erstatningsansvar i forbindelse med klagernes investeringer i hedgeforeningsbeviserne: "Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer" dels via en formueplejeaftale og dels på baggrund af bankens investeringsforslag.

Sagens omstændigheder

Klagerne M og K var i 2007 kunder i Jyske Bank. Deres fire børn er også klagere i sagen.

Banken har oplyst, at M i oktober 2007 fik tilsendt en brochure om Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer. Af brochuren, der inkl. vilkår og vedtægter er på 35 sider, fremgår:

"…

[side 3]

Vejen til et mere stabilt afkast

Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer er velegnet til dig, der gerne vil investere i obligationer og samtidig være uafhængig af renteudviklingen. Med Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obligationer har du mulighed for at investere i en lang række forskellige obligationer på én gang. Udgangspunktet er, at vi køber billige obligationer og sælger dyre obligationer – samtidig med at vi afhjælper de negative effekter ved faldende og stigende renter. Du slipper dermed for hele tiden at skulle holde øje med udsvingene.

Et godt supplement, der spreder risikoen

Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer er et godt supplement, hvis du i forvejen investerer i aktier og obligationer. Dine samlede investeringer kan få et bedre forhold mellem afkast og risiko – du bliver med andre ord bedre sikret mod tab

…

[side 8]

Der er også en risiko

Som ved andre investeringer er der en risiko for at lide tab. Selv om de forskellige risici, der er knyttet til markedsforhold, sektorer og valuta begrænses kraftigt, er en investering i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer ikke risikofri.

Strategien i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer kan blive negativt påvirket af blandt andet:

• Uventede ændringer i konverteringsadfærd

• Globale kreditkriser

• Udbud og efterspørgsel på nyudstedelse af obligationer

• Kraftig reduktion i obligationernes likviditet

• Dramatisk stigning i antallet af tvangsauktioner

Vi har i vores hedgeafdeling valgt en middel risiko. Rammerne for foreningens risiko fremgår af prospektet, og Jyske Invest vil dagligt kunne overvåge, at vi ikke udsætter os for større eller mindre risiko, end medlemmerne er stillet i udsigt.

Risikoen overvåges blandt andet ved hjælp af en række computersimuleringer. Lovgivningen kræver, at enhver overskridelse og ændring af risikorammerne skal meddeles skriftligt til samtlige navnenoterede investorer.

Mere om risiko

Du kan aldrig tabe mere end det beløb, du har investeret – ligesom det er tilfældet med traditionelle investeringsforeninger. Se tegningsprospektet for en nærmere gennemgang af risikofaktorerne.

…

[side 9]

[Ved siden af nedenstående liste har banken tegnet et barometer i farver til illustration af udviklingen i risiko.]

Kilde: Jyske Invests egne beregninger. Udvalgte Jyske Invest-afdelinger i et risikodiagram. Tallene angiver standardafvigelsen som et mål på afkastet.

Gearing øger muligheden for afkast

Som tidligere nævnt supplerer vi den indskudte kapital med lånte midler for at øge potentialet for afkast – det kaldes også gearing. Den gearing, vi anvender, svarer til, at vi investerer op til 2500 kr. for hver 100 kr., der kommer fra en investor. At vi anvender gearing indebærer en risiko for, at foreningen kan gå konkurs, men som investor kan du aldrig tabe mere end dit indskud og det akkumulerede indskud i foreningen.

I Jyske Invests hedgeforening tilpasser vi gearingen, så vi overordnet set har en middel risiko, og den begrænses først og fremmest ved, at de korte og lange positioner i vid udstrækning udligner hinanden. Du kan læse mere om gearing og risiko i tegningsprospektet.

…"

M og K fik på et møde i banken den 4. oktober 2007 fastlagt deres investeringsprofiler som bankens vækst profil – der ud af bankens syv profiler er den næstmest risikovillige profil. Parret blev desuden anbefalet at indgå en formueplejeaftale med banken.

Af fremlagte resuméer fra mødet fremgår, at klagerne ønskede investeringer med et højt afkast og derfor accepterede store udsving i afkastet samt at de kunne acceptere et negativt afkast på 30 % et enkelt år. Over dato- og underskriftsfeltet er anført:

"Vær opmærksom på, at selv om du har oplyst banken om, hvor stort et negativt afkast du kan acceptere, tager banken ikke ansvar for at et eventuelt negativt afkast under uheldige omstændigheder kan blive større."

Klagerne M og K underskrev den 5. oktober 2007 en "Aftale om Jyske Pengepleje - Vækst" med banken, hvoraf fremgår:

"… Indskud 280.000,00 kr.

…

Investeringsstrategi og risikoeksponering

…

Vi placerer dit indskud så sammensætningen af din investering stemmer overens med din investeringsprofil og vores forventninger til markedet.

Jyske Pengepleje - Vækst

Dit indskud bliver primært investeret i aktier og i mindre grad i obligationer og andre investeringer.

- Mindst 35 % og højest 95 % i aktier.

- Højest 30 % i obligationer, herunder dog højest 10 % i højrenteobligationer*.

- Højest 20 % i alternative investeringer**.

- Højest 55 % på kontant konto.

*) Højrenteobligationer

Obligationer udstedt af virksomheder eller stater med en lavere kreditværdighed end traditionelle obligationer. På grund af større risiko er disse obligationer højere forrentet.

**) Alternative investeringer mv.

Alternative investeringer og strukturerede produkter omfatter de investeringer, der ikke kan betragtes som almindelige aktie- eller obliga­tionsinvesteringer eller kontantplacering. Disse investeringer kan fx repræsentere nye aktivklasser – råvarer, ejendomme eller lignende – som det ellers ville være besværligt eller umuligt at investere i. For strukturerede produkter kan investeringerne også bestå af kombinationer af flere aktivtyper. Endeligt er strukturerede produkter i nogle tilfælde attraktive alternativer til almindelige indlån.

…

Skat, ansvar og risiko

…

Du er også opmærksom på, at du kan risikere at investeringerne kan medføre tab.

…"

Af en fremlagt beholdningsoversigt pr. 31. december 2007 for parrets depot fremgår:

Af fremlagte fondsnotaer fremgår, at ovennævnte 136 stk. Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer hedgeforeningsbeviser blev købt den 26. oktober 2007 til kurs 100,25 for 13.634 kr. - og solgt den 2. december 2009 for 2.918,27 kr. til kurs 21,62.

På mødet den 4. oktober 2007 fik også klagernes fire umyndige børn: B1, B2, B3 og B4 - på baggrund af forældrenes svar på bankens spørgsmål - fastlagt deres investeringsprofil som bankens vækst profil. Banken gav desuden forældrene et forslag til investering af børnenes midler herunder i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer.

Den 26. oktober 2007 blev mellem ca. 10-15.000 kr. af hvert barns frie midler investeret i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer. Banken har oplyst, at dette svarede til mellem ca. 5-7,5 % af det pågældende barns midler og at værdipapirerne stadig er i børnenes depoter. Banken har anført, at rådgiveren fra mødet i oktober 2007 ikke længere er ansat i banken og det derfor ikke under sagens forberedelse har været muligt at få oplyst, hvilken mundtlig rådgivning forældrene modtog i forbindelse med investeringerne.

Finanstilsynet har i en offentliggjort afgørelse af 8. juli 2009 overfor Hedgeforeningen Jyske Invest påtalt, at foreningen handlede i strid med redelig forretningsskik og god praksis, jf. § 18 i lov om investeringsforeninger, specialforeninger m.v., da foreningen udarbejdede salgsbrochuren om Jyske Invest Hedge Markedsneutral ­­­- Obligationer, "fordi brochuren ikke udgør en afbalanceret beskrivelse af produktets egenskaber og de risici, der er forbundet med investeringen".

Finanstilsynet har en i anden offentliggjort afgørelse af 24. november 2009 over for Jyske Bank påtalt, at banken "i forbindelse med salg af andele i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer ikke generelt har taget skridt til at rette op på, at salgsbrochuren fra Investeringsforeningen Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer ikke udgør en afbalanceret beskrivelse af produktets egenskaber og de risici, der er forbundet med investeringen."

Parternes påstande

Den 10. april 2012 har klagerne indbragt sagen for Ankenævnet, der forstår påstanden således, at Jyske Bank skal lade de seks klageres handler med Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer "gå tilbage".

Jyske Bank har nedlagt påstand om frifindelse.

Parternes argumenter

Klagerne har blandt andet anført, at de ikke blev rådgivet om risikoen ved investering i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer.

Rådgiveren beskrev produktet som et rimeligt sikkert produkt med en meget lille risiko.

Handlerne skal gå tilbage, da forudsætningerne for handlerne var meget mangelfulde.

De havde ingen chance for at danne sig et rimeligt overblik eller et rimeligt kendskab til produktets risiko.

I brochuren beskrives værdipapiret som en obligation med et forventet afkast på Nationalbankens udlånsrente plus 3 %. Det forhold, at banken i sit investeringsforslag har placeret papiret under "aktier", kan ikke ændre på, hvorledes produktet blev fremlagt, beskrevet og solgt til dem.

Banken har et ansvar for produkter, som den sælger.

Rådgivningen var mangelfuld.

Jyske Bank har blandt andet anført,

Ankenævnets bemærkninger

Vedrørende M og K’s formueplejeaftale bemærker Ankenævnet, at det af aftalen om Jyske Pengepleje fremgår indenfor hvilke rammer, banken kan investere klagernes indskud herunder, at midlerne skal placeres, så sammensætningen passer overens med investeringsprofilen. Ifølge aftalen kan f.eks. alternative investeringer højst udgøre 20 %, højrenteobligationer højest 10 % og aktier højest 95 %.

Ankenævnet finder det ikke godtgjort, at bankens investeringer - herunder i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer - er i strid med aftalen eller klagernes investeringsprofil.

Det bemærkes, at Ankenævnet ikke påtager sig at foretage en revisionsmæssig gennemgang af de under en formueplejeaftale foretagne investeringer med henblik på at konstatere eventuelle investeringer i strid med aftalen.

Vedrørende investeringerne af børnenes midler i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer bemærker Ankenævnet, at det af Finanstilsynets afgørelse af 24. november 2009 til Jyske Bank fremgår:

"Finanstilsynet påtaler, at Jyske Bank A/S i forbindelse med salg af andele i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer ikke generelt har taget skridt til at rette op på, at salgsbrochuren fra Investeringsforeningen Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer ikke udgør en afbalanceret beskrivelse af produktets egenskaber og de risici, der er forbundet med investeringen. …

Jyske Bank A/S har derved ikke levet op til forpligtelsen i den dagældende bekendtgørelse om god skik for finansielle virksomheder, § 7, stk. 3, 3. pkt."

Det er understreget i afgørelsen, at Finanstilsynet ikke hermed har taget stilling til, hvorvidt rådgivningen af den enkelte kunde lever op til bekendtgørelsens krav.

Herefter finder Ankenævnet, at det i den konkrete sag må påhvile Jyske Bank at godtgøre, at klagerne forud for købet af Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer har modtaget fyldestgørende rådgivning om, hvorledes disse værdipapirer risikomæssigt adskiller sig fra såvel almindelige stats- og realkreditobligationer som obligationsbaserede investeringsbeviser, herunder om den særlige risiko, som var en følge af gearingen af produktet.

Ankenævnet finder, at Jyske Bank ikke alene på baggrund af forældrenes investeringserfaring eller udsendelsen af brochuren, der har givet Finanstilsynet anledning til en påtale over for Hedgeforeningen Jyske Invest, har kunnet forudsætte, at forældrene var fortrolige med produktets særlige karakter.

Ankenævnet finder det herefter ikke godtgjort, at klagerne ved deres forældre har modtaget fyldestgørende rådgivning om risikoen ved investeringen i Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer, hvorfor banken er erstatningsansvarlig for det tab, som børnene har lidt som følge af investeringerne.

I overensstemmelse med Ankenævnets praksis opgøres tabet således, som det fremgår herunder.

Ankenævnets afgørelse

Jyske Bank skal inden 30 dage tilbyde kurtagefrit at tilbagekøbe børnenes beholdninger af Jyske Invest Hedge Markedsneutral – Obligationer til de oprindelige anskaffelseskurser. M og K får ikke medhold i deres del af klagen.

Klagerne får klagegebyret tilbage.