Afgørelse

Rådgivning i april 2006 og juni 2008 om investering i obligationer udstedt af pengeinstitutter som ansvarlig lånekapital. Spørgsmål om spredning af risiko.

Medhold klager


Indledning.

Denne klage vedrører Amagerbankens rådgivning af klageren vedrørende investering af et større beløb i obligationer udstedt af pengeinstitutter som ansvarlig lånekapital.

Sagens omstændigheder.

Klageren, der er født i 1940 og indtil oktober 2008 var kunde i Amagerbanken, deltog den 26. april 2006 i et møde med banken om investeringsrådgivning. I forbindelse med mødet afkrydsede klageren et skema til fastlæggelse af sin investeringsprofil. Klagerens risikovillighed blev fastlagt til mellemrisiko og tidshorisonten var fire år.

Af sagen fremgår, at klageren i 2004 - efter at have solgt sit rækkehus - havde investeret for ca. 1,4 mio. kr. i BankInvest Virksomhedsobligationer (14.155 stk.). Heraf havde klageren i december 2004 og januar 2006 solgt i alt 3.435 investeringsbeviser.

Mødet den 26. april 2006 resulterede i, at klageren solgte sine resterende investeringsbeviser i BankInvest Virksomhedsobligationer. Samtidig købte klageren:

Nominelt 214.326,55 kr. 2 % Scandinotes Senior 2011 til kurs 96,20

Nominelt 400.000,00 kr. 2 % Kalvebod Plc 2005/2013 til kurs 89,75

452 stk. Sparinvest Value Aktier til kurs 442,30

228 stk. Bankinvest II Dk. Aktier til kurs 438,00

Den 16. april 2007 udfyldte klageren et skema til fastlæggelse af sin risikoprofil. På baggrund heraf blev klagerens risikovillighed fastlagt til lav risiko med en tidshorisont på to år. Samme dag solgte klageren investeringsbeviserne i Sparinvest Value Aktier og i Bankinvest II Dk Aktier.

Ved meddelelse af 9. maj 2008 orienterede Amagerbanken klageren om, at hendes obligationer 2 % Scandinotes Senior ville blive indfriet pr. 9. juni 2008 til kurs 100.

Den 4. juni 2008 afregnede Amagerbanken klagerens køb af nominelt 250.000 kr. 2 % Kalvebod Serie 1 2013 til kurs 92,25.

Klageren har anført, at hun ved et møde den 4. juni 2008 over for bankens medarbejder gav udtryk for, at hun glædede sig til, at udtrækningsbeløbet fra Scandinotes papirerne stod på hendes konto, og at hun ikke ønskede at geninvestere beløbet, da hun snart fyldte 70 år. Bankens medarbejder syntes, at hun skulle tale med en investeringsrådgiver. Investeringsrådgiveren overtalte hende til at genanbringe beløbet i Kalvebod papirerne. Amagerbanken har anført, at da klageren i forvejen havde en beholdning af Kalvebod papirer, og da denne obligation havde en kort løbetid samt en attraktiv rente, anbefalede man klageren at investere i papiret.

Den 23. juli 2008 rettede klageren henvendelse vedrørende købet af Kalvebod obligationerne den 4. juni 2008. På baggrund af henvendelsen korrigerede Amagerbanken handlen således, at klagerens køb blev reduceret til nominelt 230.000 kr. svarende til et afregningsbeløb på 215.283,42 kr. inklusive vedhængende renter på 2.790 kr.

I september 2008 orienterede Amagerbanken klageren om, at hendes nominelle værdi af Kalvebod obligationerne ville blive nedskrevet med 11,8 %. Baggrunden herfor var Nationalbankens overtagelse af Roskilde Bank, der med en andel på 11,8 % var et af de hæftende pengeinstitutter bag Kalvebod obligationerne.

Klageren henvendte sig i starten af september måned 2008 til Amagerbanken, idet hun ønskede at afhænde sin samlede beholdning på nominelt 630.000 kr. Kalvebod obligationer. Klageren har anført, at bankens medarbejder oplyste, at dette ikke var muligt. Amagerbanken har anført, at bankens medarbejder orienterede om, at det på dette tidspunkt ikke var muligt at stille en realistisk salgskurs, hvorfor banken frarådede et salg.

I oktober måned 2008 overførte klageren sit engagement med Amagerbanken til et andet pengeinstitut.

Amagerbanken har fremlagt informationsmateriale udarbejdet af Nykredit om Kalvebod obligationerne. Heraf fremgår:

"Risikofaktorer (Kalvebod 1)

Investorerne tager en risiko på udsteders, Kalvebod plc, kreditkvalitet og tilbagebetalingsevne. Kalvebod Plc's hæftelse er begrænset til selskabets aktiver (heri medgår den underliggende portefølje af ansvarlig kapital).

Obligationsserien er udstedt med en løbetid på 8 år med mulighed for hel eller delvis indfrielse efter 5 år. Det forventes, at der vil ske førtidig indfrielse i 2010, men der er ingen garanti herfor. Investorerne skal derfor være forberedt på en investeringshorisont frem til 2013.

Kalvebod plc (Series 1) udstedes med sikkerhed i den underliggende portefølje af ansvarlig kapital. Investorerne tager således en kreditrisiko på de 13 underliggende pengeinstitutters tilbagebetalingsevne. Sker der misligholdelse, som medfører tab i den underliggende portefølje, vil der blive foretaget en pro rata nedskrivning af hovedstolen på Kalvebod plc. (Series1).

Tabel 1: Fakta om Kalvebod 1:

Udsteder: Kalvebod Plc

Arrangør: Nykredit Markets

Aktuel kurs: 91,0

Indfrielseskurs: Kurs 100

forrentning:

År 1-5: Fast kupon, 2% p.a.

År 6-8: Variabel, 3-måneders CIBOR + spread

Spread fastsættes til det vægtede gennemsnit af spreads på de ikke-førtidsindfriet kapitalbeviser og vil udgøre minimum 2,45% p.a.

…

Løbetid: 8 år med mulig call efter 5 år

Udstedelsesdato: 1. november 2005

Første adgang til førtidig indfrielse: 1. november 2010

Udløbsdato: 1. november 2013"

Parternes påstande.

Klageren har indbragt sagen for Ankenævnet den 1. oktober 2008. Ankenævnet har forstået klagerens påstand således, at obligationskøbet den 4. juni 2008 skal annulleres.

Amagerbanken har nedlagt påstand om frifindelse.

Parternes argumenter.

Klageren har anført, at hun i 2004 flyttede fra hovedstadsområdet til Fyn, hvor hun blev kunde i Amagerbankens Odense afdeling.

I april måned 2006 blev hendes risikovillighed sat til mellem risiko svarende til et 5-tal, og hendes investeringer blev fordelt på aktier og obligationer.

Hendes investering i aktier var en kilde til evig uro i hendes sind, hvorfor hun i april 2007 solgte aktierne. Hendes investeringsprofil blev herefter fastsat til lav svarende til et 2-tal. Depotet burde have været omlagt samtidig.

I juni 2008 glædede hun sig over udtrækningen af Scandinotes papirerne, så hendes penge stod på en konto. Hun ønskede absolut ikke at geninvestere, da hun snart fyldte 70 år. Alligevel mente bankens medarbejdere, at hun skulle tale med en investeringsrådgiver, og inden hun så sig om, havde hun atter investeret pengene og endda i papirer magen til dem, hun havde i forvejen.

Hun stiller sig uforstående over for bankens råd om at investere yderligere midler i Kalvebod papirerne henset til, at hun havde en registreret risikovillighed svarende til lav. Samtidig tilsidesatte banken princippet om en spredning af investeringerne.

I juli måned 2008 oplyste Roskilde Bank om sin situation. Hun formoder, at Amagerbanken var bekendt hermed, da hun i den 23. juli henvendte sig for at få rettet fondsafregningen fra juni måned. Banken burde med sin insider-viden have rådet hende til straks at sælge sine værdipapirer - i hvert fald de sidst anskaffede, inden det blev umuligt at sælge papirerne.

Amagerbanken har anført, at klageren er blevet rådgivet i overensstemmelse med såvel bekendtgørelse om god skik for finansielle virksomheder som bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel. Der var tale om frie midler, der ikke var omfattet af klagerens kapitalpension.

På tidspunktet for klagerens investering i Kalvebod papirerne anså banken risikoen for obligationerne for lav. Først efter klagerens seneste investering i papirerne blev det kendt i offentligheden, at Roskilde Bank havde økonomiske vanskeligheder. Rådgivningen i forbindelse med klagerens to investeringer i Kalvebod papirerne var i overensstemmelse med hendes risikovillighed på tidspunkterne for investeringerne.

Herved bemærkes, at bankens rådgivning om værdipapirer baserer sig på forventninger, som kan vise sig ikke at holde stik.

Banken har ikke ydet ansvarspådragende rådgivning. Det var klageren selv, der i hvert tilfælde traf beslutning om investering og derfor må bære risikoen herfor.

Klageren blev ved investeringen i Kalvebod papirerne i juni 2008 sikret en spredning af sin investeringsrisiko, idet papiret er udstedt med sikkerhed i en underliggende portefølje af ansvarlig kapital fra da 13 danske pengeinstitutter.

På tidspunktet for klagerens to investeringer i Kalvebod papirerne var der med den viden, som banken da havde, tale om investeringer, som med en overvejende sandsynlighed reelt kun ville løbe til 2010. Klagerens angivne investeringshorisont på fire år i 2006 og to år i 2007 matchede den forventede løbetid på Kalvebod obligationerne.

Banken fandt ikke i forbindelse med klagerens ændrede investeringshorisont udfærdiget i april 2007 anledning til at foreslå omlægning af klagerens depot, fordi den forventede restløbetid da var et år for så vidt angår Scandinotes papirerne og tre år for Kalvebod papirerne. Dette lå inden for klagerens ønske om investeringer med kort løbetid.

Banken har udfærdiget en beregning af forrentningen af klagerens investering, som viser, at under forudsætning af, at Kalvebod obligationerne beholdes til forventet udløb i 2010, vil klageren opnå en positiv bruttoforrentning.

De omhandlede obligationer udstedes i forbindelse med de deltagende pengeinstitutters optagelse af ansvarlig lånekapital jf. § 136 i lov om finansiel virksomhed. Det har i mange år været fast kutyme blandt danske pengeinstitutter, at sådanne ansvarlige lånekapitaler udstedes med en løbetid på 8 år, men at lånene indfris tre år før udløb. Banken bekendt, er det kun sket to gange, at en sådan lånekapital ikke er blevet indfriet før tid. Baggrunden for den førtidige indfrielse er de forringede muligheder for at medregne lånekapitalen ved opgørelsen af det pågældende pengeinstituts solvens, ligesom pengeinstitutterne påtager sig en mere belastende rentebetaling i de sidste tre år af løbetiden.

Ankenævnets bemærkninger og konklusion.

I april 2007 blev der udarbejdet en ny risikoprofil for klageren, hvorefter dennes risikovillighed var lav, og tidshorisonten var to år, og i forbindelse hermed solgte klageren sine investeringsbeviser baseret på aktier. På baggrund af denne udtrykkelige tilkendegivelse fra klageren om, at hendes risikovillighed var lav, burde bankens medarbejder efter Ankenævnets opfattelse ikke på mødet den 4. juni 2008 have anbefalet klageren at geninvestere provenuet fra indfrielsen af Scandinotes obligationerne i virksomhedsobligationer og - ud fra et synspunkt om risikospredning - i hvert fald ikke at placere yderligere over 200.000 kr. i Kalvebod obligationerne, hvoraf klageren i forvejen ejede nominelt 400.000 kr. For så vidt angår dette køb af Kalvebod obligationer, som efterfølgende blev korrigeret til nominelt 230.000 kr., tager Ankenævnet herefter klagerens påstand til følge som nedenfor bestemt.

Som følge heraf