Krav om redegørelse for hændelsesforløb og erstatning for bankens manglende annullering af ordrer og forsinket lukning af positioner i forbindelse med stop-loss ordrer.
| Sagsnummer: | 473/2025 |
| Dato: | 22-01-2026 |
| Ankenævn: | Katrine Waagepetersen, Inge Kramer, Majken Christoffersen, Rolf Høymann Olsen og Anna Marie Schou Ringive. |
| Klageemne: |
Terminsforretninger - lukning
Værdipapirer - øvrige spørgsmål |
| Ledetekst: | Krav om redegørelse for hændelsesforløb og erstatning for bankens manglende annullering af ordrer og forsinket lukning af positioner i forbindelse med stop-loss ordrer. |
| Indklagede: | Saxo Bank |
| Øvrige oplysninger: | |
| Senere dom: | |
| Pengeinstitutter |
Indledning
Sagen vedrører krav om redegørelse for hændelsesforløb og erstatning for bankens manglende annullering af ordrer og forsinket lukning af positioner i forbindelse med stop-loss ordrer.
Sagens omstændigheder
Klageren var kunde i Saxo Bank, hvor han via bankens handelsplatform foretog investeringer.
Af bankens almindelige forretningsbetingelser af 3. juli 2023 fremgår blandt andet:
”5. RÅDGIVNING OG ANBEFALINGER
…
5.1 Saxo Bank leverer udelukkende ordreudførelse ("execution only") for Kunden, medmindre andet er aftalt. Saxo Bank er ikke forpligtet til at yde individuel rådgivning eller levere overvågning, oplysninger eller anbefalinger i relation til Instrumenter eller Ydelser. Saxo Bank går derfor ikke ind og vurderer på vegne af sine kunder, hvilke positioner, der kan lukkes ned for at nedringe marginbruget til under 100%. Det er kunders eget ansvar at sørge for, at de til enhver tid overholder marginkravene. …”
…
26. MARGINKRAV OG MARGINPOSITIONER
…
26.8 Kunden anerkender og accepterer, at hvis Kundens Sikkerhedsstillelse ikke er tilstrækkelig til at dække Marginkravet, andre indeståender eller andre beløb, som Kunden måtte skylde Saxo Bank i henhold til disse Betingelser, har Saxo Bank ret til (men er ikke forpligtiget til) at lukke eller reducere enhver Kontrakt og Marginposition ved meddelelse herom til Kunden og anvende provenuet til betaling af de skyldige beløb. Saxo Bank har ret til efter eget skøn at lukke alle eller nogle af Kundens Kontrakter og Marginpositioner. Saxo Bank kan udnytte denne ret til at lukke Kontrakter og Marginpositioner, selv om Kunden har taget skridt til at reducere størrelsen af åbne Kontrakter eller Marginpositioner eller til at overføre tilstrækkelige midler til Saxo Bank, uden at Saxo Bank ifalder noget ansvar over for Kunden. …”
I april 2025 placerede klageren to limitordrer på Russell 2000 futures, 1 RTYM-kontrakt og 18 M2KM5-kontrakter, begge med tilknyttede stop-loss ordrer.
Klageren har oplyst, at både RTYM-kontrakten og M2KM5-kontrakterne havde en limit på 1.793,9 USD. RTYM-kontrakten havde en stop-loss på 1.788,4 USD og M2KM5-kontrakterne havde stop-loss på 1.790,8 USD.
Klageren har yderligere oplyst, at købsordrerne blev gennemført til kurs 1.782-1.784 USD og solgt via margin call til kurs 1.743-1.746 USD.
Banken har oplyst, at begge ordrer fulgte samme eksekverings- og stop-out mønster.
Den 6. april 2025 kl. 20:28:38 GMT blev der for så vidt angår ordren på 1 RTYM registreret en ændring i hovedordren med ordrenr. -272, hvor en relateret stop-loss med ordrenr. -513 blev tilføjet.
Banken har fremlagt en udskrift af klagerens aktivitetslog vedrørende ordren på 1 RTYM. Af aktivitetsloggen fremgår:
|
6. april 2025 kl. 20:28:39 737 |
Trading Activity |
-513 |
User [klageren] has seen order/trade confirmation for order/trade… |
|
6. april 2025 kl. 20:28:38 737 |
Order |
-272 |
-272: Changed order relations… |
|
6. april 2025 kl. 20:28:38 737 |
Order |
-513 |
-513: Plced non-working Future Contracts order to Sell 1 RTYM5… |
|
6. april 2025 kl. 20:28:38 737 |
Order |
-513 |
-513 Order placed with relations… |
|
6. april 2025 kl. 20:28:38 737 |
Order Activity |
-513 |
-513 Client [klageren] requests Place sell 1 Future Contracts RTYM Stop… |
Den 6. april 2025 kl. 21:15:00 GMT blev hovedordren -272 sendt til markedet. Af klagerens aktivitetslog vedrørende ordren på 1 RTYM fremgår bandt andet:
|
6. april 2025 kl. 22:00:01 205 |
-513: Hit time on 06. Apr. 2025 10:00:01.205 PM, price 1778.2, exec, price 1775.2 … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:01 205 |
-513: Order book price levels at hit-time 6. Apr. 2025 … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:01 113 |
-272: Order executed to Buy 1 RTYM5 @ 1782 … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:01 113 |
-358: Futures Contracts trade executed: Buy 1 RTYM5 … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:00 354 |
-513: Sleeping hit time on 06-Apr-2025 10:00:00.272 … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:00 305 |
-272: Hit time on external order on 06-Apr-2025 10:00:00.272 … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:00 305 |
-272: Order book price levels at hit-time 06-Apr-2025 10:00:00.272 … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:00 300 |
-513: Sleeping hit time on 06-Apr-2025 10:00:00.272 … |
|
6. april 2025 kl. 21:15:04 183 |
-272: Confirmed placed in external OMS (as Limit order) … |
|
6. april 2025 kl. 21:15:04 020 |
-272: Routed to broker … |
|
6. april 2025 kl. 21:15:00 160 |
-272: Routed to Market Future Contracts Order to Buy ... |
Banken har oplyst, at hovedordren -272 var klar til eksekvering ved markedsåbningen kl. 22:00:00 GMT. Ved åbning ramte den tilknyttede stop-loss ordre det definerede prisniveau og blev tildelt en “sleeping hit time”. Da hovedordren på dette tidspunkt endnu ikke var eksekveret, kunne stop-loss ordren ikke aktiveres. Kort efter opnåede hovedordren sin hit-time og blev eksekveret til 1.782 USD, en pris under den angivne limit.
Den 6. april 2025 kl. 22:00:03 GMT blev den relaterede stop-loss ordre sendt til markedet og afvist, fordi markedsprisen var lavere end det definerede stop-loss niveau. Af udskriften af klagerens aktivitetslog fremgår følgende:
|
6. april 2025 kl. 22:10:06 213 |
Trading Activity |
0 |
Client stopped out at 110.7% |
|
6. april 2025 kl. 22:10:06 202 |
Order |
-513 |
-513: Order cancelled, Stopout, stop … |
|
6. april 2025 kl. 22:10:06 202 |
Order |
-727 |
-727: Order cancelled, Stopout, stop … |
|
6. april 2025 kl. 22:10:06 201 |
System |
-513 |
-513: Dealer [navn] requests cancel. |
|
6. april 2025 kl. 22:05:00 983 |
Employee Only |
0 |
Stopout calculation resulted in AE Margin Call Passed 100% at 139,84% … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:03 161 |
Employee Only |
-513 |
-513: Request for place rejected … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:03 019 |
Employee Only |
-513 |
-513: Routed to broker … |
|
6. april 2025 kl. 22:00:03 017 |
Employee Only |
-513 |
-513: Routed to Market Future … |
Banken har oplyst, at stop-loss ordren ikke blev eksekveret, og at markedet fortsatte nedadgående, hvorved positionens værdi faldt, og klagerens konto kom under det krævede marginniveau. Denne stigning i margin skete med det samme, da markedet åbnede, og da banken ikke kunne sende marginkald til dens kunder inden markedets åbning, havde banken ikke mulighed for at advare klageren, før hans margin var over den tilladte grænse.
Banken har oplyst, at klagerens positioner blev lukket 10 minutter senere.
Parternes påstande
Den 3. oktober 2025 har klageren indbragt sagen for Ankenævnet med påstand om, at Saxo Bank skal give en redegørelse for hændelsesforløbet og betale en erstatning på 47.000 DKK.
Saxo Bank har nedlagt påstand om frifindelse.
Parternes argumenter
Klageren har anført, at hans limit-købsordre blev eksekveret uden at tilhørende stop-loss ordrer blev aktiveret, hvilket medførte et økonomisk tab på 47.000 DKK.
Klageren har anført, at hans økonomiske tab ville have været begrænset, hvis banken enten havde annulleret hans ordrer, da kursen på eksekveringstidspunktet lå under stop-loss niveauet, eller havde sendt de tilknyttede stop-loss ordrer i markedet.
Banken har ikke overholdt sine forpligtelser, jf. §§ 13-14 i bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel. Banken har ikke sikret best execution ved håndteringen af hans ordrer, idet stop-loss ordrerne ikke blev udløst som tilsigtet.
Der er tale om tilsidesættelse af de pligter, som påhviler en værdipapirhandler efter bekendtgørelsen om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel, herunder § 13 vedrørende best execution. Banken er forpligtet til at tage alle rimelige skridt for at opnå det bedst mulige resultat for kunden under hensyntagen til blandt andet pris, omkostninger, hastighed og sandsynlighed for gennemførelse. Denne pligt blev ikke overholdt, idet banken undlod at sikre korrekt og rettidig udløsning af hans stop-loss ordrer.
Kundeordrer skal registreres og behandles hurtigt, præcist og i overensstemmelse med kundens instruktioner. Banken har tilsidesat denne bestemmelse ved ikke at behandle hans stop-loss ordrer i overensstemmelse med bankens formål, jf. § 14.
Banken har ikke registreret og behandlet hans ordrer korrekt i overensstemmelse med hans instruktioner.
Banken skal give en fyldestgørende redegørelse for hændelsesforløbet, hvoraf det fremgår, hvorfor hans stop-loss ordrer ikke blev sendt i markedet, og hvorfor ordrerne blev eksekveret til en kurs under det fastsatte stop-loss niveau.
Han har lidt et økonomisk tab som følge af den mangelfulde håndtering af hans ordrer. Tabet ville have været minimalt, hvis banken havde overholdt dens pligter efter bekendtgørelsen og håndteret hans stop-loss ordrer i overensstemmelse med bankens formål. Tabet kunne have været begrænset til et minimalt niveau, hvis banken enten havde annulleret hans ordrer, da kursen var under stop-loss niveauet på eksekveringstidspunktet eller havde sendt de tilknyttede stop-loss ordrer i markedet, hvilket ville have udløst et salg umiddelbart efter købet.
Bankens systemer har været fejlbehæftede og har ikke kunnet følge med det store antal ordrer i markedet. Mandag den 7. april 2025 var det ikke muligt at indtaste ordrer, da dele af bankens system var nede.
Han har handlet aktivt i mange år gennem [handelsplatform] og har ikke oplevet lignende problemer. Hans tillid til banken er stærkt svækket.
Saxo Bank har anført, at hovedordren blev eksekveret korrekt og til en pris under limit, som var til klagerens fordel.
Banken har anført, at stop out er en automatiseret proces, der starter lukning af alle relevante positioner med det samme, når man overtræder marginkravene. Der er ingen garanti for eksekvering, og det vil altid afhænge af markedet og likviditeten.
Den relaterede stop-loss ordre blev korrekt afvist og annulleret, da markedsprisen var lavere end det definerede niveau.
Stop-out blev håndteret inden for rimelig tid under hensyntagen til markedsforholdene.
Fuld likvidering af positioner skete i overensstemmelse med bankens almindelige forretningsbetingelser.
Der gælder et princip om parent-child-relation. Banken sender parent-ordren (købsordren) før markedets åbning. Når denne eventuelt bliver fyldt, sendes klagerens child-ordre.
På et tidspunkt havde banken flere kunder i manuel stop-out på grund af den høje markedsvolatilitet. De situationer krævede manuel kontrol for at sikre, at et stop-out var retmæssigt, før det blev gennemført. En responstid på 10 minutter var ikke uacceptabel.
I henhold til bankens almindelige forretningsbetingelser har den retten, men ikke forpligtelsen, til at lukke kunders positioner.
Klageren har udtrykt ønske om, at kun en del af positionerne burde være blevet lukket. Stop out er en automatiseret proces, der starter lukning af alle relevante positioner med det samme, når man overtræder marginkravene. Der er ingen garanti for eksekvering, og det vil altid afhænge af markedet, likviditeten osv.
Banken går ikke ind og vurderer på vegne af sine kunder, hvilke positioner, der kan lukkes ned for at nedringe marginbruget til under 100 %. Det er kunders eget ansvar at sørge for, at de til enhver tid overholder marginkravene.
Ankenævnets bemærkninger
Klageren var kunde i Saxo Bank, hvor han via bankens handelsplatform foretog investeringer.
I april 2025 placerede klageren to limitordrer på Russell 2000 futures, 1 RTYM-kontrakt og 18 M2KM5-kontrakter, begge med tilknyttede stop-loss ordrer.
Klageren har oplyst, at både RTYM-kontrakten og M2KM5-kontrakterne havde en limit på 1.793,9 USD. RTYM-kontrakten havde en stop-loss på 1.788,4 USD og M2KM5-kontrakterne havde stop-loss på 1.790,8 USD.
Banken har oplyst, at begge ordrer fulgte samme eksekverings- og stop-out mønster.
Den 6. april 2025 kl. 22:00:03 GMT blev den relaterede stop-loss ordre sendt til markedet og afvist, fordi markedsprisen var lavere end det definerede stop-loss niveau.
Banken har oplyst, at stop-loss ordren ikke blev eksekveret, og at markedet fortsatte nedadgående, hvorved positionens værdi faldt, og klagerens konto kom under det krævede marginniveau.
Vedrørende redegørelsen for hændelsesforløbet
Klagerens krav om en redegørelse for hændelsesforløbet vedrører ikke et konkret økonomisk mellemværende mellem klageren og pengeinstituttet, hvorfor den del af klagen ikke er omfattet af Ankenævnets kompetence. Ankenævnet afviser derfor den del af klagen i henhold til Ankenævnets vedtægter § 5, stk. 3, nr. 2.
Vedrørende manglende annullering af ordrer og forsinket lukning af positioner
Ankenævnet finder ikke grundlag for at fastslå, at banken i sin håndtering af lukning af klagerens positioner har udvist fejl eller forsømmelser, der kan medføre, at banken er erstatningsansvarlig over for klageren.
Ankenævnet finder, at det må lægges til grund, at banken havde indrettet sig på en sådan måde, at den traf rimelige foranstaltninger for at opnå det efter omstændighederne bedste resultat for klageren. Ankenævnet finder ikke, at klageren havde krav på annullering af ordren og effektuering af de tilknyttede stop-loss-ordre.
Klageren får herefter ikke medhold i klagen.
Ankenævnets afgørelse
Ankenævnet kan ikke behandle klagepunktet vedrørende kravet om en redegørelse for hændelsesforløbet.
Klageren får ikke medhold i den øvrige del af klagen.