Afregningskurs ved køb af investeringsbeviser. Spørgsmål om ansvar for tab ved investering.
| Sagsnummer: | 171 /1998 |
| Dato: | 07-12-1998 |
| Ankenævn: | Niels Waage, Lisbeth Baastrup, Peter Nedergaard, Bjarne Lau Pedersen, Allan Pedersen |
| Klageemne: |
Værdipapirer - køb, salg, rådgivning
|
| Ledetekst: | Afregningskurs ved køb af investeringsbeviser. Spørgsmål om ansvar for tab ved investering. |
| Indklagede: | |
| Øvrige oplysninger: | |
| Senere dom: | |
| Pengeinstitutter |
Indledning.
Denne sag vedrører afregningskursen ved klagernes køb af investeringsandele i 1994 og spørgsmålet om indklagedes ansvar for klagernes tab ved investeringen.
Sagens omstændigheder.
Klagerne, der er tyske statsborgere med bopæl i Berlin, anmodede ved telefax af 6. januar 1994 indklagede om forslag til investering i USD svarende til ca. 100.000 DEM. Af telefaxen fremgår bl.a.:
"Da die Anlage vorwiegend in der Spekulation auf einen höheren S-Kurs zielt, sollten mind. 70% sicher angelegt werden und nur 20-25% leicht spekulativ sowie 5% ggf. in Dollaroptionen mit 6-12 monatiger Laufzeit."
Ved telefax af 28. januar 1994 fremkom indklagede med forskellige forslag til investering og orienterede samtidig om et kommende produkt vedrørende investering i sydamerikanske lande, primært Mexico. Indklagede fremsendte efterfølgende brochuremateriale vedrørende produktet, der omfattede investeringsandele i en af indklagede etableret investeringsforening "Emerging Markets". Af brochurematerialet fremgår bl.a.
"Eine Aktienanlage an den Wachstumsmärkten der Welt
J.B. Emerging Markets Aktienfonds ist ein Fonds des Anlagevereins Jysk Invest International.
Durch den Erwerb von Anteilen des J.B. Emerging Markets Aktienfonds haben Sie
- eine Anlage in börsennotierten Aktien an den Wachstumsmärkten
- eine professionelle Verwaltung Ihres Portefeuilles
- eine kostengünstige Anlageform
- eine Risikostreuung der Anlage, da an mehreren Wachstummärkten angelegt wird
- die Möglichkeit einer Erhöhung Ihres Vermögens.
............
Anlagestrategie
Die Einlagen des Fonds werden ausschliesslich in börsennotierten Aktien an den Wachstumsmärkten angelegt. Darunter versteht man Länder, die einen Wandlungsprozess vom Entwicklungsland zur Industrienation durchlaufen, wie z.B. Asien, Lateinamerika und Osteuropa.
Die Anlagestrategie ist verhältnismässig langfristig, und die Anlagepolitik wird laufend den jeweiligen politischen und wirtschaftlichen Verhältnissen der Länder oder einzelner Gesellschaften angepasst.
Zusammensetzung des Portefeuilles
Das Vermögen wird in den jeweiligen Landeswährungen und/oder in US-Dollar und hauptsächlich in Aktien angelegt, die als örtliche "blue chips" charakterisiert werden können. Die Anlagen werden auf mindestens 5 Länder verteilt.
Höchstens 30% des Fondsvermögens dürfen auf 3 Gesellschaften, verteilt mit maximal 10% des Fondsvermögens, angelegt werden.
Von den restlichen 70% des Vermögens dürfen auf eine einzelne Gesellschaft nur bis zu 5% des Gesamtvermögens entfallen.
Die Anlage erfolgt somit in Aktien von mindestens 17 Gesellschaften.
Typischerweise wird die Streuung jedoch viel grösser sein, da die grösstmögliche Streuung auf Länder, Branchen, Währungen und Gesselschaften angestrebt wird. Diese Strategie reduziert Ihr Risiko.
Darüberhinaus gehende Liquidität kann als Festgeld plaziert werden.
........
Erträge
Der Fonds ist thesaurierend, das bedeutet, dass Erträge wieder angelegt werden. Umgekehrt wird sich ein etwaiger Verlust im Kurs wiederspiegeln.
Kurs
Zwischen dem An- und Verkaufskurs der Bank wird eine Marge von 2% festgesetzt."
På en vedlagt bestillingsformular afgav klagerne den 28. februar 1994 ordre om køb af investeringsandele for 56.100 USD til "emissionskurs 102".
Indklagede har anført, at emissionskursen var 104, hvorfor investeringsrådgiveren den 29. februar 1994 rettede telefonisk henvendelse til klagerne, som erklærede sig indforstået med, at handlen blev afregnet til kurs 104. Klagerne har bestridt, at indklagede rettede henvendelse herom, og at de skulle have accepteret kurs 104. Indklagede har under sagen fremlagt en kopi af bestillingsformularen med investeringsrådgiverens notater fra telefonsamtalen.
Den 14. marts 1994 fremsendte indklagede en afregning vedrørende handelen til klagerne. Af afregningen fremgår, at der blev indkøbt 539 investeringsandele til kurs 104 svarende til 56.056 USD.
Den 17. januar 1995 købte klagerne yderligere 61 investeringsandele til kurs 87,25 (5.322,25 USD).
Den 22. februar 1995 solgte klagerne 200 investeringsandele til kurs 83,33 (16.666,25 USD).
Ultimo 1997/primo 1998 rettede klagerne henvendelse til indklagede vedrørende investeringen, som udviklede sig negativt. Indklagede afviste at være ansvarlig for udviklingen og tilbød omkostningsfrit at omlægge investeringen.
Ved telefax af 19. februar 1998 til indklagede gjorde klagerne indsigelse mod afregningskursen den 14. marts 1994.
Ved telefax af 7. april 1998 oplyste indklagede på klagernes forespørgsel, at investeringsandelene kunne sælges til en aktuel kurs på 82,85.
Under sagen har klagerne fremlagt kopier af en af indklagede udgivet publikation "Fund News", hvori udviklingen i bl.a. klagernes investering løbende er omtalt. Klagerne har navnlig fremhævet den i publikationerne angivne risiko i forhold til investeringshorisonten for deres investering. I publikationerne frem til og med maj 1996 er risikoen beskrevet som høj ved en investeringshorisont på 1-4 år og middel ved over 4 år. Fra og med november 1997 angives udsving i udbytte ved en investeringshorisont på henholdsvis 1-4 år, over 4 år og over 10 år, hvor udsvingene angives som henholdsvis store, middelstore og små.
Endvidere er fremlagt et uddrag af en af indklagede udgivet publikation "Jyske Invest" for februar 1998, hvoraf fremgår en graf til illustration af afkastet ved investering i højvækstmarkeder i perioden juni 1988 til december 1997 ved en investeringshorisont på henholdsvis 1, 3 og 5 år. Af grafen fremgår et afkast på 1-18% p.a. ved en investeringshorisont på 5 år.
Parternes påstande.
Den 6. maj 1998 har klagerne indbragt sagen for Ankenævnet med påstand om, at indklagede mod at få overdraget de resterende 400 stk. investeringsandele tilpligtes at tilbageføre handelen den 14. marts 1994 ved at betale 56.056 USD med tillæg af rente 4% p.a. fra den 15. marts 1994 og med fradrag af 14.456 USD med tillæg af rente 4% p.a. fra den 22. februar 1995.
Subsidiært skal indklagede tilbagekøbe de resterende 400 stk. investeringsandele til kurs 104, svarende til 41.600 USD med tillæg af rente 4% p.a. fra den 15. marts 1998 og refundere 2 USD for hver af de 139 stk. investeringsbeviser, som er solgt, svarende til 278 USD med tillæg af rente 4% p.a. fra den 15. marts 1994.
Mere subsidiært skal indklagede refundere 2 USD for hver af de indkøbte 539 stk. investeringsandele, i alt 1.078 USD med tillæg af rente 4% p.a. fra den 15. marts 1994.
Indklagede har nedlagt påstand om frifindelse.
Parternes argumenter.
Klagerne har bl.a. anført, at det af salgsprospektet fremgår, at der beregnes en margin på 2% mellem købs- og salgskurs. De kunne derfor berettiget forvente, at købekursen var 2% over investeringens indre værdi, som af indklagede blev oplyst til 100. Under flere telefonsamtaler med investeringsrådgiveren, der opfordrede dem til at investere, blev de relativt lave omkostninger fremhævet, hvilket udgjorde et væsentligt grundlag for beslutningen om at foretage investeringen. Det bestrides, at de har accepteret en højere kurs end angivet i bestillingsformularen. Såfremt de havde været bekendt med, at kursen var 104, ville de ikke have foretaget investeringen. De blev først opmærksomme på, at indklagede havde beregnet sig forhøjet kurs i forbindelse med en gennemgang af dokumenterne primo 1998 og reklamerede da straks. Allerede fordi indklagede har handlet i strid med aftalen, er denne ugyldig, og indklagede bør derfor tilbageføre købesummen jf. den principale og subsidiære påstand.
Indklagede bør i hvert fald refundere den meromkostning på 1.078 USD, som de ikke var forpligtet til at betale. Indklagede har endvidere pådraget sig ansvar for mangelfuld rådgivning i forbindelse med investeringen. Investeringsrådgiveren opfordrede dem til at samle investeringen i de pågældende investeringsandele. Det blev ikke oplyst, at investeringen var forbundet med stor risiko, og dermed ikke stemte overens med deres klare målsætning for risikofordeling, som var beskrevet i telefaxen af 6. januar 1994. Det blev oplyst, at man ved forbliven i investeringen 3-4 år kunne regne med et sikkert afkast over gennemsnittet. Det blev ikke oplyst, at investeringsstrategien hele tiden kunne ændres, og at investeringen rent faktisk ikke var i USD, som blot var afregningsvaluta. De blev først bekendt hermed ved modtagelsen af "Fund News" for november 1995. Risikoen i forhold til investeringshorisonten ændrede sig løbende. Den skematiske opstilling i "Fund News" vedrørende risiko i forhold til investeringshorisont blev modificeret ofte i tekstafsnittet. I november 1997 blev risikoinddelingen suppleret med en kategori "over 10 år - små afkastudsving". Dette er uoverensstemmende med de oplysninger, investeringsrådgiveren gav forud for købet. På baggrund af grafen i "Jyske Invest" kunne de på nuværende tidspunkt berettiget forvente et afkast på mellem 1 og 18%. I stedet har de efter 4 års investering tabt 20% af kapitalen, svarende til et faktisk tab på 40%.
Indklagede har anført, at emissionskursen var 104, og at klagerne telefonisk accepterede at handle til denne kurs. Kursen fremgik endvidere at fondsnotaen. Ved først at reklamere over afregningskursen den 19. februar 1998 har klagerne på grund af passivitet fortabt eventuelle indsigelser. Oplysningen i prospektet om en margin på 2% mellem købs- og salgskurs kunne ikke danne grundlag for en berettiget forventning om en kurs på 102. Det fremgår klart af prospektet, at investeringsstrategien er langsigtet, og at investeringspolitikken løbende ville blive tilpasset landenes og de enkelte virksomheders politiske og økonomiske forhold. Det fremgår endvidere, at foreningens formue ville blive investeret i den enkelte landes valutaer og/eller i USD og hovedsageligt i aktier, som kan karakteriseres som lokale "blue chips". Investeringen i den pågældende forening er klagernes eget valg og ansvar. Hvis de var uenige i foreningens investeringsstrategi, burde de have valgt at investere på anden vis. Klagerne har løbende kunnet følge udviklingen i investeringen via publikationen Fund News. Det bestrides, at indklagede har tilsikret klagerne et bestemt afkast, ligesom der på intet tidspunkt er givet udtryk for, at et tab på investeringen efter mindst 4 år kunne udelukkes. Det forhold, at risikoen betegnes som middel ved en tidshorisont på 4 år, er ikke en tilsikring af, at der ikke kan forekomme tab.
Ankenævnets bemærkninger og konklusion.
Det lægges til grund, at indklagede den 14. marts 1994 sendte en afregning vedrørende købet af investeringsandele for 56.100 USD, hvoraf fremgår, at indklagede afregnede til emissionskurs 104. Klagerne gjorde ikke indsigelse herimod. Herefter findes det godtgjort, at klagerne som anført af indklagede telefonisk havde accepteret denne emissionskurs i en telefonsamtale den 29. februar 1994. Som følge heraf finder Ankenævnet ikke grundlag for at tage klagen til følge på dette punkt.
Ankenævnet finder det ikke godtgjort, at indklagede ved sin rådgivning i forbindelse med investeringen har begået ansvarspådragende fejl. Herved bemærkes, at klagerne måtte indse, at investeringen var forbundet med risiko, og at indklagedes vurdering af risikoen som faldende efter 4 år ikke udelukkede, at investeringen kunne medføre tab. Der er ikke grundlag for at statuere, at indklagede har tilsikret klagerne, at et tab på investeringen var udelukket.
Som følge heraf
Klagen tages ikke til følge.